最近两年，资本市场几乎言必称“美联储”，财经新闻的头条也常常被其占据。
在美联储最新的6月利率决议中。美联储决定了“暂停加息”，这是自2022年3月，美联储启动加息周期以来，首次暂停了加息行动。
就在资本市场认为这一轮加息周期即将结束的时候，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“几乎所有委员都预计，在今年年底前进一步加息是合适的。” 同时，他还表示，“在通胀大幅下降的时候降息是合适的。再说一次，我们谈论的是几年后的事情。”
强硬的表态，让“鹰式暂停”这一表述诞生。作为全球资本市场的锚，美联储对利率的操作对全球货币政策导向都有重大影响，今年以来，美联储加速加息的操作，已经对全球主要货币汇率、部分新兴资本市场的股价表现，造成了负面影响。
今天我们就来对美联储加息中的一些要点进行梳理，供大家参考。
01 美联储加的“息”是什么？
美联储的全称是美国联邦储蓄系统，它诞生于一场银行业金融危机之后。职责上，美联储从美国国会获得权力行使发行美元，负责履行美国中央银行的职责，制定货币政策，对美国金融机构进行监管等职责。
美联储最重要的货币政策被称作公开市场操作，日常说的美联储公开市场会议（或者议息会议）就是为制定这个政策而召开的。
与我们通常的理解不同，美联储加息的“息”并不是存贷款利息，而是联邦基金利率，这也不是某个基金的利率，而是指美国银行同业拆借市场的利率。
通俗点说，假如银行没钱了，向其他银行借钱时支付的利率。而所有银行都没钱了，互相之间借不出来，只能向美联储借时，所支付的利率就是联邦基金利率。
平时，银行都很有钱，所以不太会向美联储借，为了让市场上的钱变少，让银行向美联储借钱，美联储往往会发高回报的国债，高利息会促使各种资本买入国债，这样在银行间流动的钱就变少了。
即便是最优质的企业，也总有需要资金周转的时候，为了维持银行的经营运转，美国的大银行、小银行们只能向美联储借钱，此时，美联储就会提高借钱的利息。这种情况下，为了转移成本，银行也会在市场上进行相应的加息操作，即增加存款利率，提高贷款利率。
简单回顾这一过程，就是美联储用较高的利息，把市场上的美元吸进来，同时迫使商业银行提高存贷利率。
02 美联储鹰派、鸽派分别是什么意思？
这么一番折腾为了啥？核心是为了降低通胀率。
这里有一个传导路线，我们知道银行提高存贷利率后，你、我、他、企业的存钱积极性提高了，毕竟存个钱，就能拿到年化接近4%的保本回报，这可太香了。同样的，这段时间贷款利率也变得非常贵，这就导致想贷款买房、买车的就会等一等，想扩张生产的企业也会更加谨慎，毕竟资金成本更高。
与房子、车子相关的需求就会下降，企业生产相关的原材料，例如石油、钢铁、纺织品的需求也会下降。之前提供这些商品的生产者一看卖不出去了，那就只好搞各类“清仓大甩卖”，这样各类终端产品的价格就降下来了，社会的通胀水平就下降了。
理解了这个传导，我们就可以回答前面我们提到的鹰派、鸽派分别是什么意思。
鹰派带有激进的意义，对通胀的容忍程度更低一些，偏向于美联储尽早收紧货币政策，宁愿在经济上有一定牺牲也要稳定物价。
鸽派则有温和的意义，对通胀的容忍程度要高一些，偏向于维持宽松的政策更长的时间，或者是较晚加息，愿意承担一定程度上的通胀去促进经济发展。
03 过往美联储加过几次息？有哪些影响？
近40年来，美联储共有6次加息周期，包括上世纪80年代著名的沃尔克对抗通胀。这些加息周期的类型丰富，既有供给端压力导致的高通胀，地产、股票带来的泡沫压力，也有非常规政策实施后的正常化过程。
具体包括：
1.1983.3-1984.9：石油供给冲击叠加政策目标模糊，美国进入滞胀的恶性循环。沃尔克上任联储主席后，将控制通胀作为核心目标，推行强硬紧缩政策，80年代初严控货币增量，随后转向加息。
2.1987.1-1989.7：通胀控制逐步成为联储政策目标，泰勒规则逐步引入，明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值，通胀上行，美联储通过加息进行应对。
3.1994.2-1995.2：衰退后快速反弹，经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期，债券市场大幅动荡。这一时期，美联储开始增加通胀预期的引导。
4.1999.6-2000.5：亚洲金融危机波及下，联储降息应对。1999年6月，美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息，随之而来的是科网泡沫破裂。
5.2004.6-2006.6：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开启加息进程。
6.2015.12-2018.12：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。
结合过往历史后的指数表现，前5次美联储加息对中国的影响均较小，2015年-2018年的加息，对中国A股市场影响较大，随着中国资本市场对外开放改革逐步深化，美联储加息短期内引发市场恐慌情绪蔓延，波动明显。随后，受到央行货币政策和经济增长的提振，大幅反弹。
而在新兴市场方面，在此轮加息周期中，美元指数走高，美元表现强势，大量的国际资金流出新兴市场国家，新兴市场国家货币贬值压力激增，经济和资本市场发展均受到打击。
嘉实纳斯达克100指数基金基金经理张钟玉表示，自去年3月份以来，美联储在本轮加息周期中共加息10次，累计加息500个基点。随着美国通胀下行，经济压力加剧，市场普遍认为美联储加息趋于尾声。
过去三次美联储加息-降息过渡期美股表现亮眼，纳斯达克指数表现相对占优。根据我们的统计结果来看，美股三大指数在美联储加息-降息过渡期内大概率收涨。加息尾声阶段或是布局纳指100科技资产的好时机。欢迎关注跟踪纳斯达克100指数的嘉实纳斯达克100指数（QDII）（A类：016532 /C类：016533）基金。
本期焦点的内容就到这里啦，我们下期再见。
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